发布时间：2025-12-15 07:40:55 人气：
2025年，中国工程机械行业迎来全面复苏，国内市场与出口市场双双回暖，展现出“国内外共振向上”的积极态势。
根据东吴证券发布的《工程机械行业2026年度策略》报告，2025年1-10月，国内挖掘机累计销量同比增长19.6%，汽车起重机、履带起重机、随车起重机销量也呈现不同程度增长，仅塔式起重机受地产拖累仍处下滑。
在需求回暖带动下，2025年前三季度，工程机械板块营业收入同比增长12%，归母净利润同比大增24%，盈利能力持续提升。
本轮复苏的核心驱动力来自两个方面：一是规模效应显现，随着产能利用率回升，固定成本摊薄显著增厚利润；二是降本增效持续推进，期间费用率同比下降1个百分点。
以三一重工、徐工机械、中联重科为代表的龙头企业销售净利率均实现同比提升，其中三一重工净利率提升达2.4个百分点，彰显经营质量改善。
展望2026年，行业有望进入新一轮上行周期，且将呈现“国内外共振”的新格局。
国内市场方面，基于设备更新替换周期理论测算，本轮周期高点预计出现在2028年，届时国内挖机年销量有望达到25万台，相较2024年的10万台仍有巨大增长空间。
当前国内挖机销售以小挖为主（占比超75%），主要受益于中央特别国债支持的水利、市政等项目资金充沛；而中大挖依赖的地方债项目因用于偿还历史欠款，实际可形成实物工作量的资金有限，导致开工率低迷。
自2021年见顶后，海外挖机需求已连续四年下滑，主要受美联储加息抑制全球基建投资影响。
东吴证券判断，随着美联储进入降息周期，全球流动性环境改善，海外需求有望于2026年迎来拐点，开启新一轮上行周期。
从区域看，非洲、中东、东南亚及南美等“一带一路”沿线国家，受益于矿产开发和基础设施建设，需求旺盛；欧洲市场亦显现出较强复苏信号。
中国品牌凭借性价比优势和本地化布局，市占率持续提升，尤其在非欧美市场已占据主导地位。
值得注意的是，出口产品结构优于国内，中大挖占比更高，尤其在矿山领域需求强劲，这使得三一重工等龙头企业的海外业务毛利率普遍高于国内。
电动化进程加速，2025年混凝土搅拌车电动化率已达60%，装载机、重卡、矿车电动化率也快速提升。
在矿山、码头等封闭场景，无人驾驶技术应用正加快落地，成为主机厂新的竞争高地。
同时，矿山机械本身市场规模庞大，中国企业凭借“设备更新+出海”双轮驱动，有望打开全新增长空间。
投资层面，当前工程机械板块仍处于周期上行初期，未来2-3年利润增速有望维持在20%以上。
风险方面需关注行业周期波动、基建地产项目落地不及预期、政策变化以及地缘政治风险。
总体而言，2026年工程机械行业前景乐观，国内外需求共振叠加产业升级，将共同推动板块价值重估。
原文标题：原文标题：2025-12-08-东吴证券-东吴证券-工程机械行业2026年度策略：国内外共振向上，重点关注海外行业景气度复苏
